玉米：短期震荡不改长期基本面支撑逻辑

近日，国内玉米市场呈现“港口库存低位、现货价格平稳、下游消费分化”的运行特征，北方集港量高位与南方报价稳定形成呼应，而生猪养殖与深加工行业的需求表现差异，进一步凸显市场博弈氛围。当前玉米市场核心矛盾仍集中在优质粮源供给与刚性需求的匹配上，短期震荡不改长期基本面支撑逻辑。

供应端呈现区域分化态势，流通节奏稳步推进。上周，北方新季玉米汽运集港量连续十一周维持高位，充足的到货量为港口流通提供保障，不过山东深加工企业门前剩余车量稳中下降，反映企业采购节奏趋于理性。价格方面，南方散船二等玉米报价稳定在2430-2450元/吨，即期理论盈利10元/吨，价差空间虽窄但保持正向收益，支撑贸易商流通积极性。

港口库存持续处于低位运行，南北港库存结构呈现差异化特征。本周，北方八港玉米库存进一步下降至150万吨，周内散船下海量约110万吨，库存消化速度稳健;广东港口玉米库存维持在31.5万吨，其中进口玉米库存24.9万吨，进口替代谷物(以高粱、大麦为主)库存约70万吨，替代粮源的充足一定程度上缓解了销区供应压力。港口库存低位运行与北方集港量高位形成的反差，反映当前玉米市场流通效率的提升，也为价格稳定提供了基础。

下游消费端表现分化，饲用需求与深加工需求呈现不同走势。在养殖领域，上周我国毛猪出栏均价11.54元/公斤，较前一周下跌0.44%，养殖效益处于-345~-125元/头区间，头均亏损260元，猪粮比降至4.85：1.处于一级预警区间。尽管官方持续强化生猪产能去化调控，但产能过剩的惯性作用尚未完全消退，预计明年上半年生猪供应仍将维持相对宽松态势，这将为猪料玉米消费提供稳定支撑，巩固玉米饲用需求的刚性基础。

深加工行业则呈现盈亏分化格局，不同区域、不同产品效益差异明显。以水分14-20%的玉米成本估算，上周黑龙江西部企业每生产一吨玉米酒精理论盈利上升至73元，延续盈利态势;吉林企业每生产一吨玉米淀粉理论效益降至亏损21元，而山东企业玉米淀粉生产则实现扭亏至盈亏平衡。这种区域效益分化，既反映了各地原料成本、生产工艺的差异，也体现了深加工产品市场需求的结构性变化。

展望后市，玉米市场供需紧平衡的基本面未发生根本改变，北方优质粮源供给、港口库存变动与下游需求复苏节奏将成为核心变量。短期来看，现货价格有望维持稳中有活的态势，而长期随着养殖行业产能调整到位、深加工需求稳步释放，市场有望逐步向偏强格局演进。市场参与者需密切关注基层售粮进度、政策调控动态及国际粮源进口变化，精准把握市场节奏。