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2024年06月22日 星期六
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白糖:百川东到海 何时复西归?
信息来源:一德期货      更新时间:2023-07-14   【字体:

  22/23年度四季度之前全球食糖市场将高度依赖巴西,巴西产量仍有上调空间,价格将继续向下寻找需求支撑,未来最大的变数还是厄尔尼诺。
  我国22/23榨季未来进口糖和国内消费情况将成为市场主导,近强远弱持续,当前的糖价上方空间有限,但向下的空间非常值得想象,也会成为商品空头配置不错的选择。下半年度参考区间预计为国内生产高成本和进口低成本之间,5900-6900元/吨,如果遭遇极端恶劣天气和宏观面的超预期事件发生,价格空间上下再调整200-300元。
  报告正文
  1. 国内外糖市走势回顾
  2023年初是糖价小幅震荡上涨阶段,此轮上涨从年初首日开始,可谓高开高走,连续上涨7个月,从17.19美分/磅到26.83美分/磅,刷新了11年半高位,郑糖次轮上涨从去年年底开始最高上涨超过1720点,半年不到涨幅超过30%,一度超过7200元,距离2016年11月底的7300元仅有百点,而从5月24日开始,价格连续大幅快速走低,此轮上涨才宣告完成。
  年初阶段主要是国内产区减产逐渐明晰且天气情况不佳,广西为主的产区减产幅度不断超出预期。同时,除了巴西外,其他国家均出现超预期减产的迹象,且减产幅度不断放大,引发了年后价格逐步小幅震荡上涨的行情。3月份短暂的修整,国内生产逐步进入后半段,减产逐步落地,印度和泰国等主要生产国的减产导致的生产节奏提前也进入尾声,减产导致的大涨在3月中下旬暂缓,市场短暂修整。此后再度迎来连续大幅度的上涨阶段,此阶段以国际市场引领为主,期间,印度成为了主要的贡献方,印度国内通胀高企,国际市场经济衰退声音频发,印度因大幅减产导致其无法维持去年同期的出口水平,其最终暂停出口。泰国虽然有小量增产,但完全无法弥补印度暂停出口后的全球国际市场的缺口,同期,巴西并未开始生产,远水解不了近渴,国际糖价引领国内糖价共振上涨,持续至5月初巴西生产稳定后才有所缓解。
  二季度后半段糖价处于高价后的冷静阶段,在连续多日大幅上涨后,国际糖价过高,我国进口亏损幅度太大,进口窗口完全关闭,抛储传闻也是本月价格暂缓的主要原因,但在生产季节,供应旺季,并不缺糖,抛储时机并未到来,巴西新糖虽然已经上市,但农产品丰收年,其港口拥堵严重,内外共振再次刷新了高位。5月下旬开始,绝对高位后多头持仓越发谨慎,上方空间缩短,巴西的拥堵情况开始缓解,其甘蔗产量、食糖产量和出口都在大幅增加中,天气情况也较为配合,内外糖价共振下行且持续至今。其中六月中旬厄尔尼诺和阶段性的供需错配也给盘面带来较大支撑,除巴西外全球食糖市场依旧供需错配也为现货市场和近月合约提供了较强支撑,但巴西的丰产和天气的配合令远期产量预期不断提升,这也是未来半年供应压力预期不断增加的主要来源。
  2. 国际食糖市场
  2.1 巴西:全球食糖唯一有效供应来源,食糖产量将创纪录
  巴西食糖产量多寡的因素主要有甘蔗入榨量、糖份和食糖生产比例。其中的入榨总量和糖分变化幅度较小,影响食糖最终产量的主要指标就是甘蔗用于榨糖的比例,一个百分点对应80余万吨糖量的变化,未来巴西食糖产量的多寡,甚至全球食糖供需压力大小的主要影响因素就是巴西制糖比例导致的最终食糖产量的变动。
  22/23年度甘蔗种植面积降至829万公顷,较上年度减少0.4%,为2011年以来的最低水平。主因是大豆、玉米和其他谷物等利润更高的作物争地所致,单产提高在一定程度上抵消了收割面积的下降。
  2022/23榨季甘蔗产量预计为6.101亿吨,同比增长5.4%,高于上次预估的5.983亿吨。预计食糖总产量为3704万吨,较上一榨季增加6%,高于上次预估为3640万吨,乙醇产量预计为265.3亿公升,同比增加0.5%,低于上次预估的265.9亿公升。
  截至7月5日当周港口待装糖船数量降至82艘,此前一周为88艘。港口等待装运的食糖数量为389.42万吨,此前一周为407.7万吨。巴西6月出口糖308.2万吨,较上年同期增加30.6%。23/24榨季4-6月巴西累计出口糖652.46万吨,同比增加24.06%。
  巴西中南部稳定的降雨对蔗田有利,预计23/24榨季甘蔗压榨量将从此前预估的5.9850亿吨增至6.065亿吨,较上榨季增加10.6%,预计23/24榨季每吨甘蔗含糖量(ATR)为140.30千克。随着糖价的报酬从去年6月以来开始超过乙醇,并且糖厂投资增加,糖厂将最大限度地提高甘蔗用于产糖的比例。
  巴西中南部23/24榨季糖产量料达到3910万吨,同比增加15.9%,超过在20/21榨季创下的3847万吨的最高纪录。从甘蔗和玉米中生产的乙醇产量预估为311.9亿公升,较上榨季增加7.9%。
  巴西供应相对充足,在其他食糖主产国处于生长阶段期间,巴西是全球食糖市场二季度以来最主要的食糖供应来源,没有之一,也是唯一的供应变动因素,良好的天气令其生产和出口都较为顺利,也缓解了前两个季度的供应紧张和天气担忧。虽然受限于物流瓶颈和厄尔尼诺风险可能导致三季度的出口及生产受到影响,但庞大的增产潜力依然令远期合约贴水持续。目前在增产强预期下,巴西国内现货价格升水在降低,出口利润高,中长期等待巴西增产落地后,全球市场的供应压力将随之继续增加。
  2.2 印度:产量下滑,出口暂停
  印度是全球第一大食糖消费国和传统的第二大食糖生产国,作为一个选票国家,为了维护蔗农大量的选票,甘蔗收购价只涨不降,长期维持相对较高的水平上,在疫情和能源危机的冲击下,印度正在加大力度发展甘蔗制乙醇行业。21/22榨季出口数据刷新了历史记录,且是在没有出口补贴的前提下。
  21/22榨季印度已经成为全世界最大的食糖生产国和消费国,同时也是世界第二大食糖出口国,印度已经具备每年6.05亿升的乙醇生产能力,基础材料主要是来自于糖和糖蜜,且产能还在继续增加,目标是2025年实现乙醇和汽油混合目标20%。22/23榨季印度计划将从糖转化至乙醇的产量从350万吨增加至500万吨,对应2.5亿卢比的收入。
  印度在正常榨季糖产量约为3200-3600万吨,消费量为2600万吨,政府的目标是到2025年将燃料级乙醇与汽油的混合比例提高到20%。18/19、19/20、20/21和21/22榨季,分别约有33.7、92.6、220和360万吨糖被转化为乙醇。22/23榨季450-500万吨过剩糖将被转化为乙醇。2025年目标是将600万吨过剩糖转化为乙醇,这将解决糖库存高企的问题,改善糖厂的流动性,从而及时支付对蔗农的欠款。
  印度22/23榨季的减产是今年上半年糖价大涨的最主要动力。去年6-7月印度没有下雨,但9-10月后下了大雨,影响了甘蔗单产,单产从每公顷107吨下降到80吨。另外潮湿、虫灾等灾害频发,本榨季该国糖产量约为3270万吨,同比减少近320万吨,预计将有430万吨糖用于乙醇生产,同比增加70万吨。消费维持2750万吨左右,出口约610万吨,期末库存约600万吨,满足印度国内三个月的需求。印度政府计划至少在2024年上半年之前限制糖出口,此举旨在确保国内有足够的糖供应。
  印度中央政府将23/24年度的甘蔗公平和报偿性价格(FRP)提高100卢比/吨,达到3150卢比/吨,,创历史新高。基准出糖率为10.25%,出糖率每增加/减少0.1%,价格相应增减30.7卢比/吨的溢价。此外,为了保护蔗农的利益,政府还决定,对于出糖率低于9.5%的糖厂,将不会有任何扣减,这部分蔗农将在接下来的23/24榨季被支付2919.75卢比/吨的蔗价,而不是目前的22/23榨季的2821.25卢比/吨。
  印度22/23榨季截至5月31日累计产糖3224万吨,同比减少8%,未收榨糖厂仅剩17家,去年同期为45家。截至6月30日,甘蔗播种面积为544万公顷。季风目前处于加速活跃阶段,预计未来几天几个主产邦将迎来强降雨。由于对厄尔尼诺现象的担忧持续存在,9月份政府将公布首次新榨季的产量预估。
  2.3 泰国:产量恢复性少量增加
  作为全球第二大食糖出口国泰国境内生产的食糖75%左右都是用于出口的,泰国稳定增产,未来产量变动更多依赖天气,总体基数小影响减弱。
   一季度泰国一度成为国际市场的有利补充,1月糖出口69.84万吨,同比增加20.39%,创近三年同期高位,2月泰国出口糖87.17万吨,同比增加3.4%,去年10月到今年2月泰国累计出口糖266.19万吨,同比增加2.87%。
  美国农业部(USDA)预测23/24榨季泰国的食糖产量将恢复至1120万吨,比22/23年的1104万吨的产量继续小幅增加16余万吨。23/24年度该国出口预计将增加100万吨至1200万吨上下,国内食糖消费量为321万吨,比22/23年稳中略增10万吨,与2023年经济稳定复苏的预期一致。
  泰国甘蔗和糖协会办公室(OCSB)数据显示22/23年度甘蔗产量为93,884,366.24吨,较上年度增幅只有1.9%,低于预期水平,主要是因为干燥天气和更多的农户改种其他经济作物。甘蔗种植成本在增加,同时部分农户则改种木薯,因为种植后者的经济效益更好,这两个因素导致泰国甘蔗产出低于目标。
  泰国本榨季产量及出口均同比增加,但总体产量和出口量基数较低,尤其在一季度印度大幅减产后,阶段性供应紧张集中发酵,泰国的出口无法完全弥补印度和欧盟的减产,三季度泰国的影响相对中性,更多也是集中在夏秋季节的天气状况对下个榨季甘蔗产量的影响上。四季度开榨之后产量和出口将对国际市场贸易结构产生较大的影响。
  短期泰国糖源较少,对国际市场贸易流影响有限,更多是对其新榨季生产的预期和出口变动预估上,未来下半年重点关注厄尔尼诺天气对泰国甘蔗的影响。
   2.4 国际市场总结:下半年供需结构高度依赖巴西,供应压力预期提升
  国际糖业组织(ISO)将22/23年度全球糖供应过剩量预估大幅下修至85万吨,在之前2月发布的季度报告中预估为过剩415万吨。欧洲、中国、泰国和印度等地区的糖产量低于之前预估,预计全球糖产量为1.7736亿吨,低于之前预估的1.8043亿吨。消费量预估被上修23.30万吨,至1.7651亿吨。
  23/24年度总产量或将增加约200万吨,而消费者将增加1.2%,高于22/23年度的0.8%增长率。新年度全球糖市可能将供应过剩200万吨左右。
  StoneX预计全球22/23年度糖供应过剩量预计为110万吨,低于3月预估值250万吨,因印度、墨西哥、欧盟等地产量下滑。23/24年度情况可能会略有改善,预计糖供应过剩130万吨。印度22/23年度糖产量为3280万吨,低于3月预估值3410万吨。印度23/24年度糖料作物种植面积预计将下降4%,糖产量预计基本持稳在3250万吨。其预计厄尔尼诺现象不太可能影响巴西产量。StoneX预计巴西中南部地区23/24年度甘蔗产量为5.95亿吨,3月预估值为5.92亿吨;糖产量预计为3720万吨,高于3月预估值3680万吨。巴西物流可能成为问题,担心巴西港口是否能够处理创纪录或者接近创纪录的大豆、玉米和糖收成。
  欧盟委员会预计23/24年度糖产量预期将较上一年增长逾6%至1550万吨,但年末库存依然紧张,由于进口下降以及出口增加。库存收紧以及高耗能制糖业成本的上涨,已推动欧洲白糖平均价达到纪录高位。欧盟委员会预估27个成员国的糖产量增加,原因是波兰糖用甜菜种植面积的大幅增加,更多弥补了两个最大生产国--法国和德国的下滑。预估23/24年度欧盟糖进口量料下滑至265万吨,低于22/23年度的315万吨,但仍高于21/22年度进口的228万吨。23/24年度糖出口量预期将反弹至135万吨,今年为131万吨,5月欧盟白糖平均价为每吨814欧元(887.18美元),较去年同期上涨80%。
  厄尔尼诺发生概率预期偏高,且时间提前,在此背景下,预计巴西23/24榨季食糖产量将增加100到400万吨至3800-4100万吨。印度23/24榨季食糖产量预计为3100-3500万吨,波动范围在减产250万吨到增加150万吨区间内。泰国23/24榨季甘蔗种植面积稳中小降,食糖产量预计减产150-300万吨至850-1000万吨。印度今年的610万吨出口配额全部发运,下榨季开始前都不太可能有印度糖流出,泰国截至4月累计出口约440万吨,同比增加8.2%,5到9月预计泰国最多还能再出口300万吨,泰国今年年初持续干旱,加上木薯竞争优势依然较大,下榨季泰国甘蔗产量可能下降2000-3000万吨。欧盟目前天气尚可,但病虫害增加,下榨季产量仍有少量下调空间。
  3. 我国糖市热点解读3.1 产销:减产已成定局,进口还未开始,消费表现尚可
  22/23年制糖期食糖生产已全部结束。截至2023年6月底,本制糖期全国共生产食糖897万吨,比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖688万吨,同比增加86万吨;累计销糖率76.6%,同比加快13.7个百分点;工业库存209万吨,同比减少146万吨。其中6月份单月销糖63万吨,同比减少0.72万吨。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6068元/吨,同比回升290元/吨。2023年6月成品白糖平均销售价格6824元/吨。
  广西22/23年榨季广西累计入榨甘蔗4122.13万吨,同比减少897.28万吨;产混合糖527.03万吨,同比减少84.91万吨;产糖率12.79%,同比提高0.6个百分点。截至6月底,广西累计销糖411.63万吨,同比增加30.56万吨;产销率78.1%,同比提高15.83个百分点。6月单月销糖37.19万吨,同比减少7.43万吨;工业库存115.4万吨,同比减少115.47万吨。
  云南22/23榨季截至2023年5月12日,全省50家糖厂全部收榨,历时191天。共入榨甘蔗1514.59万吨(上榨季入榨甘1555.31万吨),产糖201.10万吨(上榨季产糖194.13万吨),产糖率13.28%(上榨季产糖率12.8%)。产酒精3.54万吨(上榨产酒精4.99万吨)。截至6月30日,云南省累计销售新糖146.02万吨(去年同期销售新糖97.67万吨)。6月份销售食糖15.59万吨,同比增加3.62万吨。工业库存55.08万吨,同比减少41.38万吨。
  广东22/23榨季累计产糖51.84万吨,同比减少2.81万吨,截至6月底累计销糖47.4万吨,同比减少1.46万吨,工业库存4.44万吨,同比减少1.35万吨,产销率91.44%,同比提高2.04%。6月份单月销糖0.84万吨,同比减少2.45万吨。
  内蒙古22/23制糖期累计产糖58.3万吨,同比增加11.3万吨。截至6月底累计销糖48.98万吨,同比增加3.58万吨,产销率84.01%,同比下降8.64%,工业库存9.32万吨,同比增加5.72万吨。
  海南22/23年榨季甘蔗入榨蔗量共计71.33万吨,比上榨季的70.32万吨增加1.01万吨;共产糖8.65万吨,比上榨季的8.44万吨增加0.21万吨,混合产糖率12.13%,比上榨季的12.00%提高0.13%。
  糖价大涨后,全国各个糖厂都在努力扶持农民恢复生产,并宣布将提高收购价格,广大农民的积极性也有所提高,预计下榨季糖总产量依然有机会提升。目前不论是宏观的系统性风险导致的需求萎缩还是中长期的消费预估都在逐步恢复中且预期相对乐观。短期,生产旺季已过,消费旺季已经开始,进口窗口仍在关闭,抛储依然暂停,三季度有助于国产糖去库存进程,但三四季度依然要面临消费淡季叠加抛储的政策压力,中长期的供应预期依然在增加,远期供需压力的预期也在整体放大中,远月压力相对高于近月。
  3.2 进口和走私:节奏延后,总量调低 今年3与和4月份单月进口量均只有7万吨,5月份食糖进口量仅4万吨,创近十年同期新低,同比减少22万吨,大部分是进料加工贸易的白糖,原糖进口依然处于停滞状态,配额内外都没有新增进口。
  2023年1-5月累计进口106万吨,同比减少56万吨,其中原糖77.02万吨,白糖27.92万吨,绵白糖0.7万吨。22/23榨季截至5月底累计进口283万吨,同比减少63万吨。5月份进口均价为3536元/吨,同比增加440元/吨,继续处于历年同期较高水平。最大来源国是巴西69.18万吨,其次是危地马拉4.39万吨,古巴3万吨。进口白糖27.92万吨,比上月增加3.14万吨,最大来源国是印度16.83万吨,其次是韩国4.79万吨,泰国2.54万吨。
  5月份进口糖浆及预拌粉14.54万吨,同比增加3.71万吨,1-5月进口三项合计63.51万吨,同比增加17.14万吨。22/23榨季截至5月底进口三项合计81.89万吨,同比增加12.5万吨。
  进口持续维持低位的主要原因就是进口价格倒挂,外糖价格较高,不仅影响了需求市场也造成我国进口亏损过多,美糖报收23美分为例,巴西/泰国配额外亏损350至550元/吨,配额内利润1150至1350元/吨,虽然价格已经从阶段高位逐步回落3美分以上,但还未触及可以大规模进口的利润空间,预计6月进口量继续处于低位。
  3.2 库存:国产糖去库存进展预期相对乐观
  22/23年度,国产糖产量降低至897万吨,进口预计降低至400-450万吨,抛储预期保守预估首期在100万吨左右,走私糖有所变化但总量维持相对总体可控的状态,需求有望小幅恢复至1550万吨水平,期末库存将降低50-80万吨至50-100万吨。
  在减产和进口暂停的背景下,国产糖去库存迎来难得的时机,误差和期末库存调整的空间主要变数在消费波动的幅度上。下半年来临,各项对抗经济衰退和扶持政策陆续出台,生产生活持续谨慎乐观恢复,大部分行业尤其是餐饮和旅游消费行业已经恢复至疫情之前的状态,下半年旺季阶段食糖市场的需求并不悲观,国产糖的刚需缺口需要进口有效补充,进口被迫暂停,只能消化国产糖,下半年即使有国储糖的抛储也无法完全弥补国内的缺口。
  3.3 政策面:抛储将成为市场缺口有利补充
  本榨季的轮库继续采用比较低调的方式处理,古巴的40万吨糖因其国内减产而无法完成,进口不能按照往年正常节奏流入,缺口的空间和市场的绝对价格都具备了抛储落地的条件,前一次抛储低价5600元,糖协呼吁的是在5800才会抛,目前的价格已经高于上次抛储目标价千元以上,此时国储抛储条件已经成熟,下半年也将成为最重要的糖源补充途径,但要警惕对市场的悲观氛围的过度解读,所以抛储的数量、价格和流出节奏就越发显得尤为重要。
  3.4 天气:厄尔尼诺危机成全球食糖市场主要不可控风险
  5月赤道太平洋海面温度上升超过均值,弱厄尔尼诺现象已经出现,出现时间比预想提前一到两个月且发展较快,其强度预计会逐渐加强至23/24年北半球冬季,预计今年冬季发展为中等厄尔尼诺事件的概率为84%,发展为强厄尔尼诺事件的概率为56%。预计会导致南美洲南部、美国南部、非洲之角和中亚部分地区季风增强,从而导致降雨量增加,也会在澳大利亚、印度尼西亚和南亚部分地区形成相反效应,造成严重干旱。如果出现强厄尔尼诺,2024年将很有可能成为有记录以来最热的一年。
  受厄尔尼诺影响,全球粮食产量也会产生波动,玉米、大豆、水稻、甘蔗、棉花等作物产量都将受气象条件影响产生不同程度波动。2015—2016年超强厄尔尼诺事件造成2016年印度小麦减产至少14%,南非粮食产量减产25%,我国大麦产量下降7.3%。2009-2010年天气炒作期间,白糖上涨了1700元/吨,咖啡价格上涨了一倍,印尼天然橡胶上涨了158%,马来和大商所棕榈油价格上涨均超过30%,镍平均上涨了10.3%。1997-1998年厄尔尼诺期间,咖啡涨幅超过200%,马来西亚棕榈油价格上涨了130%。
  厄尔尼诺现象通常会导致西太平洋的降雨量减少,北半球甘蔗种植区或将出现干旱,波及印度、泰国、印尼和澳大利亚北部这些主要的甘蔗种植区,干旱会直接导致食糖主产区印度和泰国的产量降低,尤其印度受天气影响产量波动较大,23/24榨季印度食糖产量预估在减产250万吨到增加百余万吨。泰国高温干旱天气或将导致23/24榨季食糖产量减少150-300万吨。同时,东太平洋将出现过多的降雨,巴西中南部是世界上最大的甘蔗产区,雨水过多会影响其正在进行的甘蔗压榨生产。但降雨较多同时也会给明年甘蔗带来更好的品质。甘蔗生长阶段需要大量的降雨,在北半球现在降雨时节不会对植物造成太大的压力。而极端降水仅占厄尔尼诺现象的两成左右,其余大部分都归因于其他因素导致的,所以厄尔尼诺现象的影响并不稳定,所以如果是中等偏弱的厄尔尼诺现象则全球食糖产量波动不大,影响相对偏中性,而强厄尔尼诺事件将会对短期和中长期的产量都带来较为明显的减产危害。
  4. 行情展望4.1 国际市场
  22/23年度全球糖供应过剩量预估大幅下修至85万吨,在之前2月发布的季度报告中预估为过剩415万吨。欧洲、中国、泰国和印度等地区的糖产量低于之前预估,预计全球糖产量为1.7736亿吨,低于之前预估的1.8043亿吨。消费量预估被上修23.30万吨,至1.7651亿吨。23/24年度总产量或将增加约200万吨,而消费者将增加1.2%,高于2022/23年度的0.8%增长率。新年度全球糖市可能将供应过剩200万吨左右。23/24榨季产量将继续恢复性增加。
  今年以来全球食糖市场呈现个别错配整体略偏紧的状态,而完全缓解需要巴西迎来旺产季的高峰,年中前后将有实质性的缓解,而其他国家的新作物面积和产量预期也将逐渐明朗,夏秋季节厄尔尼诺的影响也将更加准确,对农作物减产的预期也将在秋天得到验证,在此之前全球的统一的问题都是将焦点集中在正在生产的巴西一方。其产量、出口和物流以及天气将时刻左右国际糖价和我们的进口数量和价格。而天气的影响程度就将直接决定23/24榨季供需平衡与否。即强厄尔尼诺带来的将产将全球供需平衡拉向供需不足的缺口状态,否则将有望维持供需平衡或者过剩的境地。
  四季度之前全球食糖市场将高度依赖巴西,6月巴西出口继续加速,年中前后国际市场供应要明显缓解即将落地,7月和8月将到达年度高峰,重点关注高峰期间的发运是否顺畅。未来最大的变数还是厄尔尼诺,如果发生可能对印度、泰国、欧盟产量有负面影响,但市场在前期高点已经交易了部分厄尔尼诺预期,而目前天气状况良好,巴西产量仍有上调空间,价格将继续向下寻找需求支撑,下半年预计震荡中心上移至20-25美分。
  4.2 我国市场
  我国22/23榨季生产期已经全部结束,累计产糖897万吨,减产已成定局,同比去年减少了59万吨。未来国内供应方面的变动将主要来自进口糖的多寡以及进口利润的高低,这将直接决定下半年国内供需缺口能否有效弥补的问题。短期进口价格过高,进口数量为零,刚刚结束生产期,供应库存相对充裕,并不缺糖,抛储时机并未到来。进一步促进了国产糖的去库存节奏,未来仍需等待内外价差的修复。
  糖价大涨后,全国各个糖厂都在努力扶持农民恢复生产,并宣布将提高收购价格,广大农民的积极性也有所提高,预计下榨季糖总产量依然有机会提升。未来风险依然来自于天气。
  我国完全不进口,国际糖价对郑糖的联动作用已经开始弱化,二者走势相对越发独立,三四季度国内的缺口不仅要通过抛储,也需要进口糖的有效补充,价格回归到合理区间才有机会实现。
  未来进口糖和国内消费情况将成为市场主导,近强远弱持续,当前的糖价上方空间有限,但向下的空间非常值得想象,也会成为商品空头配置不错的选择。
  但,一切的前提都是天气风险维持在中等偏弱的事件中,否则极端天气引发的减产和信心危机将导致价格短期波动较大。这也是多头一方未来的支撑因素之一,天气的中长期风险仍在,短期天气条件尚可。
  下半年度参考区间预计为国内生产高成本和进口低成本之间,5900-6900元/吨,如果遭遇极端恶劣天气和宏观面的超预期事件发生,价格空间上下再调整200-300元。

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